煤价基本稳定：截至5月22日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）平仓价612.0元/吨，较上周暴跌2.0元/吨。动力煤价格指数（RMB）：CCI5500（含税）617.0元/吨，较上周暴跌2.0元/吨。

产地方面，山西大同南郊很弱粘煤445.0元/吨，较上周持平；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤428.0元/吨，较上周下跌2.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价80.65美元/吨，较上周暴跌2.85美元/吨。

累计5月22日动力煤主力合约期货贴水19.6元/吨。市场需求整体仍偏弱运营：本周沿海六大电日乏均值为61.4万吨，较上周的60.8万吨减少0.5万吨，增幅0.9%，较18年同期的78.1万吨上升16.8万吨，降幅21.5%；5月23日六大电日耗为59.2万吨，周环比上升2.7万吨，降幅4.4%，同比上升19.3万吨，降幅24.6%，能用天数为27.3天，较上周同期减少0.9天，较去年同期减少11.0天。近期一期重点电厂日均耗煤319.0万吨，较上期减少5.0万吨，增幅1.6%；较18年同期上升10.0万吨，降幅3.0%。

港口库存之后减少，重点电厂存煤多达8000万吨。本周国内最重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅减少，周内库存水平均值1331.4万吨，较上周的1316.0万吨减少15.4万吨，增幅1.2%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1605.5万吨，较上周减少6.3万吨，增幅0.4%，较18年同期减少324.2万吨，增幅25.3%；近期一期全国重点电厂库存8072.0万吨，较上期减少195.0万吨，增幅2.5%，较18年同期减少1539.0万吨，增幅23.6%。截至5月22日秦皇岛港港口吞吐量周环比减少4.5万吨至65.0万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，山西、河北、山东等地温企相继打开焦炭价格第三轮提涨，幅度在100元/吨左右。河北某大型温企上涨后定一级冶金焦出厂承兑2090元/吨左右。近期山西、陕西部分地区温企近期环保检查频密，但暂未显著影响当地焦炭整体产量，当前主产地温企厂内焦炭库存低位，温企订单充裕，温企短期情绪稍悲观。钢厂方面近期高炉动工之后维持高位，部分钢厂厂内焦炭库存仍有小幅下降情况，但库存整体展现出较前期有恶化现象，整体看焦炭市场先前重点注目钢焦企业不受环保影响力度。

焦煤方面，温企利润回落，炼焦煤销售情况较好，煤矿厂内库存之后上升，另外近期主产地动工有小幅下降情况，主要是受到部分煤矿工作面迁往和设备修理的影响，但暂未对炼焦煤整体供应产生显著影响。整体看目前焦煤市场基本已完成一轮普上涨，部分启动调补库存较早于的一些温企原料煤阶段性补库也基本做到，短期看焦煤市场稳中偏强运营，但空间继续比较受限。我们指出，淡季煤价不淡体现出有在很弱市场需求下供给制约因素更加引人注目。

在降电价的大背景下，近日根据我们调研，电企有上调煤价表达意见，或促成大型煤企淡季顺势调整现货价格，我们辨别将年度宽协基准价535元调整至520元或无以构建，整体影响并不大。行业方面，不受水电增长速度（1-4月同比增长速度13.7%）较高影响，火电（1-4月同比增长速度1.4%）展现出比较一般，造成动力煤市场需求整体偏弱，此外，下游企业为减少将要来临的用煤高峰带给的价格快速增长过慢的风险，订购渐渐松动到港口，造成近期环渤海最重要港口库存创今年新纪录，库存调节弹性之后发挥作用，短期内煤源充裕，下游补库周期将不会减少，虽然产地煤价成本承托，但港口煤价下跌可玩性亦有所提高，整体展现出为很弱稳定状态。

焦煤方面，在焦炭早已开始第三轮提涨，温企利润逐步恶化的背景下，温企保持较高开工率，目前多数温企基本没库存，炼焦煤销售情况较好，焦煤产地库存之后上升，温煤矿涨价意愿强化。动力煤之后引荐估值优势显著，安全性边际较高且具备成长性的兖州煤业（H、A），资源禀赋出色，内生快速增长空间较小的陕西煤业，和业绩务实、现金流丰沛的中国神华（H、A）三大核心标的，积极关注山西国改涉及的西山煤电、大同煤业，以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、淮北矿业、潞安环能、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：安全性生产事故，下游用能用电部之后较大规模限产，宏观经济大幅度襟翼下降。

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