来源：全球财说　　作者：潘妍　　出品：洞察IPO　　诺禾致源又双叒IPO了!　　北京诺禾致源科技股份有限公司（全称：诺禾致源）在上月初递交了科创板IPO申请人。这早已是诺禾致源第三次提交IPO申请人，距离上一次申请人中止才刚过去三个多月。

　　诺禾致源此次计划发售不多达4020万股，占到发售后公司总股本的比例不高于10%。此次IPO白鱼募资5.04亿元，主要用作基因测序服务平台扩产升级、基因检测试剂研发、信息化和数据中心建设等项目的建设以及补足流动资金。

　　《洞察IPO》研究找到，诺禾致源因身处中游链中的基因测序行业，毛利率不仅持续走低，高于同行业平均水平；订购过度倚赖境外进口。　　竞争优势不显著　　诺禾致源正式成立于2011年3月，主营业务为获取基因科技产品和服务，还包括生命科学基础科研服务、医学研究与服务、建库测序平台三大类服务。

目前公司业务覆盖面积全球六大洲多达60个国家和地区，面向科研机构、高校、医疗机构、药企等获取基因检测和生物信息分析等研究服务。其中，生命科学基础科研服务是主要的收益来源，报告期内营收占到比持续保持在4成以上。　　2017年至2019年，诺禾致源构建营业收入7.39亿元、10.54亿元、15.35亿元，同比快速增长42.63%、45.64%；归母净利润分别为0.81亿元、0.97亿元、1.14亿元，同比快速增长19.75%、17.53%。

　　招股书表明，2017年至2019年，诺禾致源的毛利率分别为42.81%、42.89%、39.15%，2019年同比上升3.74个百分点。　　明确来看，生命科学基础科研服务的毛利率由2017年的53.32%下降至2019年的46.25%，建库测序平台的毛利率也从29.67%大幅度下降至25.34%。

　　诺禾致源回应说明称之为，随着基因组学的应用于范围不断扩大，基因测序行业市场竞争激化，造成产品单价被拉低。同时原材料价格的波动也影响了产品生产成本。另外，2019年毛利率比较较低的建库测序平台服务营收占到比同比快速增长了5.72个百分点，从而影响了整体毛利率。

　　在毛利率上升的同时，诺禾致源的毛利率还高于同行业平均水平。报告期内，行业综合毛利率平均值分别为53.74%、51.73%、54.84%。　　说道到这，就被迫托一下诺禾致源的产业链关系。

　　据理解，在基因测序产业链中，上游为测序仪器、设备和仪器、设备和试剂供应商，中游为基因测序服务提供商，下游则是使用者。而诺禾致源正逢这条产业链的中游，公司向上游供应商出售涉及测序仪器，为下游使用者获取测序服务。　　非常简单的来说，诺禾致源是通过向上游企业订购涉及仪器来服务下游用户的，而它自身本身缺乏核心研发技术。

　　在诺禾致源招股书中，其列出的同行业公司分别是，华大基因、贝瑞基因、达安基因。据理解，前两个企业主要业务归属于下游产业，而达安基因堪称上下游一体化的服务商。对比来看，诺禾致源的市场竞争优势显然略为贞脆弱。

　　同时，这也连带出诺禾致源倚赖主要供应商相当严重的问题。　　据招股书表明，公司报告期内必要材料费用占到主营业务成本的比例分别为63.27%、66.49%、70.65%，其中主要物料开支为测序试剂。

而由于美国供应商 Illumina 是上游仪器、试剂领域更为领先的提供商，因此公司与其合作密切。　　2017年至2019年，诺禾致源从 Illumina 采购额分别为1亿元、3.08亿元、5.73亿元，占到总采购额比重分别为23.17%、64.17%、62.84%。未来惧有成本掌控风险。

　　另外，公司销售费用也在持续上升。　　招股书表明，2017年至2019年，销售费用分别为1.24亿元、1.56亿元、2.30亿元，主要是销售人员工资薪金的减少所致。　　报告期内，公司经营性现金流分别为0.55亿元、1.51亿元、0.85亿元。同期公司货币资金分别为1.58亿元、1.89亿元、3.16亿元。

而此次筹措资金中还有1.60亿元用作补足流动资金。　　2017年至2019年，诺禾致源的负债总额分别为4.88亿元、4.99亿元、8.83亿元。其中，流动负债分别为4.73亿元、4.87亿元、8.73亿元，持续占到总负债比重超强9成。

　　值得注意的是流动负债中的短期借款5210.37万元、0万元和18242.17万元。2019年突增，占到流动负债比重20.90%。

　　诺禾致源回应说明，2019年追加短期借款主要来自中国银行（维权）、花旗银行短期借款、中国工商银行以及浦发银行的短期借款。　　辞职高管任期内即积极开展竞业　　此次申请人IPO并不是诺禾致源的第一次。　　诺禾致源分别在2018年、2019年申请人过两次创业板，但都以告终收场。此次进军科创板倍受注目。

　　诺禾致源上一次IPO，在上不会前夜忽然中止审查会议，三个月后中止审查。　　中国证监公告称之为，鉴于诺禾致源另有涉及事项必须更进一步核查，进而中止会议。虽然没详尽透露原因，但当时的舆论指出这与诺禾致源历史股权遗留等问题有关。

　　据理解，2016年3月两位自然人股东世彬、什淑珍分别从诺禾致源创始人李瑞强手中以严重不足2.5元/股取得公司部分股权，同一时期，诺禾致源哈密顿的注册资本扩股价格早已高达82.50元/股。这一出让价比起公司同期估值大大大跌了几十倍。证监会此前也曾回应明确提出批评。

值得注意的是，这两位股东在此前与公司并无关联，累计报告期也没兼任职位，甚是谜样。　　另外，2019年1月，仍未到任期完结时间的诺禾致源原董事兼任副总经理蒋智忽然宣告请辞卸任，将不出诺禾致源中兼任任何职务。　　据理解，早在2017年8月，蒋智之后正式成立了北京金匙基因科技有限公司（全称：金匙基因），蒋智兼任法定代表人兼任董事长。

并持有人北京金匙75%的股份。而值得注意的是，金匙基因的主营业务也包括以 illumina 测序仪居多的二代测序平台。

这与诺禾致源的业务“撞到架”，成竞争关系。高管在任职期间私营同业务企业，耐人寻味。　　2020年3月，诺禾致源还被爆出有大批裁员现象。

　　据涉及报导，诺禾致源彼时有一大部分一线员工正处于待岗状态。有涉及人士分析，诺禾致源有可能受新冠疫情影响相当严重；另外一个原因有可能是2020年2月末IPO申请人的“中止审查”，对诺禾致源导致一定的压制。　　据招股书表明，2017年至2019年，诺禾致源员工总人数分别为1621名、1899名、2575名，同比快速增长17.15%、35.60%，两年间员工上涨了近千人。

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