将近马云富，近老罗生　　银杏财经　　撰文\ 吴知道　　编辑\ 杨一枝　　7月20日下午五点，蚂蚁集团宣告IPO计划，同时启动上交所（科创板）与港交所实时A+H上市。言此消息，杭州一整栋楼爆出掌声。

　　那不是财富权利的掌声。　　据知情人士透漏内部员工事前并不理解上市事宜，比起IPO，当日上午马云亲临园区倒是引发极大震动，许多同事闻风清扬在场，争相掌声，并与之合影留念。　　不受消息性刺激，涉及在美上市公司股价一声上升，大股东阿里巴巴低开近4.3%，持有人蚂蚁集团股票的中国人寿大上涨超强8%。股价上升体现市场情绪悲观，人们对这只国内仅次于独角兽抱着有很高预期。

　　早前有媒体报道称之为蚂蚁将回国港IPO，目标估值2000亿美元，约合1.4万亿人民币。按报导提及IPO中将出售5%~10%的股份计算出来，募资规模大概率多达700~1400亿元人民币，很可能会沦为今年最大规模IPO。　　A+H上市好处多多，尤其是有助将逗留在估值层面的市梦率转化成为看见、摸得着的市值。　　根据过往经验，先后指定上交所与港交所的上市公司广泛不会经常出现A股溢价，H股折价的现象。

而蚂蚁集团头顶金融科技+仅次于独角兽光环，其估值只不会低会较低，在沪港两地享用更加高估值不应是大概率事件。　　壹　　怎么估值？　　去年九月阿里以875亿元人民币取得蚂蚁集团33%的股份，因持有人股份取得2.15亿元利润。

　　根据阿里2019年年报数据，蚂蚁集团去年前三季度税前利润分别为13.8亿元、43.4亿元、58.9亿元，总计131.8亿元。随后，7月8日路透社透露，去年蚂蚁构建营收1200亿元，净利润为170亿元，盈利能力不容极强。　　无论最近一次融资估值1500亿美元（约合1.05万亿元人民币）还是目标估值2000亿美元（1.4万亿元人民币），净利润将近200亿元人民币意味著蚂蚁集团在上市之前PE就超过52~70之间，数万亿元的整体估值如果上市，其溢价空间并不低。　　换句话说，蚂蚁集团上市给二级市场投资者未留给过于多投机空间，大部分价值已被过去融资放入腰包。

　　溢价空间并不大，此时集团要求A+H上市有可能有其他方面考虑到。　　首先当前市场环境适合，各方面条件都为蚂蚁上市建构了充足条件。早前井贤栋无以凌伤心地说道，科创板与港交所一系列改革措施为新的经济公司取得更佳资本市场反对建构有利条件，登岸两大交易所的潜台词毕露毫无疑问。　　其次，目前港股与科创板估值比较正处于高位，累计7月20日收盘，沪浅A股平均值PE约19.72，低于历史均值18.18。

虽然科创板50指数将在22日盘后发布历史数据，但整体上基本保持在70倍以上，蚂蚁此时上市更容易取得低溢价。　　再度，月初京东数科签订辅导上市协议，很有可能抢先一步IPO，这意味著京东数科因稀缺性年所享用到市场红利。　　蚂蚁集团追赶其后，市场情绪不会比较稳定，不至于大起大落。

作为同行，蚂蚁无论在体量、业务能力及技术上都优于京东数科，加之C末端优势显著，京东数科不能做到一会儿金融科技行业一哥。　　此外，京东数科股东变化加快其上市步伐。日前，哈尔滨誉衡集团身陷债务危机，将对应出资额74233325元股份以14.796亿起拍价挂网竞拍，由国新的央企抄底成交价。

按照此次股权变化换算，京东数科估值仅有为608亿人民币，比起之前2000亿元估值打了3腰。　　通过股权击穿可以找到，国新央企实质上有国资背景，用低估值更有国资背书从某种程度上谈，京东数科的腰板更加软。

而蚂蚁集团更加依靠资本大鳄，例如保险资本与产业资本。　　17日，银保监会实施《关于优化保险公司权益类资产配备监管有关事项的通报》为险要资入市放开，蚂蚁在国内上市基本上没过于大政策阻力。　　最后，阿里系由除阿里巴巴外，唯有蚂蚁金服与阿里云估值最低。

　　从增长速度上看，蚂蚁金服估值或许有些偏高。从2018年至今，综合各类报导，其估值在1500-2000亿美元间浮动。而阿里云的估值却在两个月时间里同比快速增长20.78%，此前摩根士丹利估值770亿美元，高盛最近得出了930亿美元估值。　　再行捂些时候，如果独角兽的增长速度之后走低，就很难再行保持高估值了。

　　贰　　两拨人马盆剩钵剩　　蚂蚁IPO的另一端是阿里上一代创业者大大平安保险。　　从2018年1月18日，马云股权6.4%，蔡崇信股权2.3%，到2020年7月2日马云股权降到4.8%，蔡崇信降到1.6%。

最近七个月时间，马云总计平安保险2.34亿股，总计买入大约430亿，蔡崇信也通过平安保险买入120亿元。　　瓦解一线工作后，一个投身教育四处宣教，一个到美国玩球。平安保险股票无可厚非，却是去找好了接班人，再行循序渐进减少股权比例，让阿里能从创业者时代光滑过渡到公司时代难道才是其原意。

　　除了平安保险本人名下所所持股票之外，马云旗下云峰基金也在平安保险阿里健康。　　本月14日，爆出阿里以每股22.65港元的价格出售1.54亿阿里健康股份，随后被官方坚称。根据投资界报导，平安保险者实际是Innovare Tech Limited（云锋基金），总计买入35亿港元。

　　该基金背后的实控人是聚众传媒创始人虞锋与马云牵头一批企业家发动创办的投资基金基金，平安保险阿里健康可以说明为一个投资周期完结，资本脱身离开了。　　无论是平安保险阿里，还是平安保险阿里健康，都是将自己创业的利益最大化，在高位买入离场不不应过度理解，更加别说马云与蔡崇信是阿里永久合伙人，股权比例减少并不阻碍掌控集团。

　　取得阿里95%股权改动现行章程可是一件很费钱的事。　　眼下，蚂蚁IPO在不日之后也将让马云再行一次享用资本市场发展的红利。

从股权结构看，阿里系由股权比例高达83%，其中杭州阿里巴巴网络科技有限公司股权33%，君瀚股权投资股权28.5%，君澳股权投资股权21.5%，位列第四大股东的全国社保基金股权将近3%。　　充满著杭州阿里不说道，君瀚与君澳呈现出了阿里系由独有的公司管理模式。君瀚代表了蚂蚁系由富二代，君澳则是阿里系由合伙人，两个实体各有不同注重。

　　君瀚背后的大股东是君洁，而君杰的最后受益人完全全部都与蚂蚁集团不存在关联。　　韩歆毅是现任蚂蚁集团集团副总裁，重新加入集团六年，负责管理财务、融资事务。

曾松柏（花名：蔺相如）是打造出蚂蚁的股肱之臣，现任集团资深副总裁，负责管理人力资源。　　胡喜与曾松柏都在2017年沦为合伙人，上个月刚离任蚂蚁CTO，目前是蚂蚁未来法代与继续执行董事兼任总经理。

　　屠剑威现任蚂蚁小微服务集团法务及合规部高级研究员，阳振坤（花名：正祥）为蚂蚁集团集团高级研究员。范驰（花名：程咬金）原本负责管理口碑业务，由于业务线调整2018年业务汇报被调整到阿里集团，但在股权结构中也为之尚存一份。

　　如果说君瀚是以马为核心的蚂蚁高管、员工、关联方构成，那么君澳的背后则是以马云为核心的阿里合伙成员构成，他们通过杭州君济构建对君澳的有限公司。　　马云通过云铂和君济持有人君澳的股份并不多，终究是彭蕾在其中最后获益股份高达45.92%。

难于再会，彭政委的工作之所以需要顺利开展，不仅是握阿里的典章制度，操持六脉神剑，还享有极高股权比例。　　真为不应了那句“两手都要捉，两手都要软”的标语。

　　从股权结构难于找到，蚂蚁IPO将为阿里合伙人与蚂蚁高管、员工带给很大收益。另一方面，企业上市取得更高市值也能让阿里集团与蚂蚁集团内部更加团结一致。　　不出意外，蚂蚁IPO将可谓一批亿万富豪。　　叁　　上市引起蝴蝶效应　　一个万亿大厦将要开幕，在走完IPO流程之前，国内资本市场不会先行抹黑涉及概念股。

　　最明显的影响乃是涉及概念股短时间内会步入一波拉升。今年春风之下各上市公司股价早已缔造新纪录，随着蚂蚁IPO消息爆出，概念股多亏消息传递集体大上涨。

　　入股者还包括以中国太保、中国人健、新华保险等国内保险巨头，也还包括广发证券这类头部券商，还包括洛阳钼业、合肥城建、绿地控股、泛海控股等产业资本。　　入股蚂蚁者获益，蚂蚁入股者亦不相上下。如恒生电子（蚂蚁集团间接持有人21.53%）、永安行（上海云鑫13.07%）、朗新科技（上海云鑫8.64%）、新开普（上海云鑫6.28%），近来走势务实，即便大盘调整，这些股票韧性十足，一直在高位盘整。

　　此外，与蚂蚁集团不存在业务合作的公司也将随之步入一次价值重估的机会，例如阿里云数字金融服务商宇信科技、同蚂蚁集团积极开展金融科技合作的财通证券、持有人天弘证券15.6%股份的君正集团云云。　　目前蚂蚁概念股总市值超强7600亿元，蚂蚁登岸A股不致引起国内证券市场一轮抹黑。

不过一部分涉及上市公司估值较高，且倒数数个季度财务数据不欠佳，当潮水褪色之后，总有那么几个不穿着裤子摸鱼的。　　蚂蚁IPO好比带给资本市场派对，其与京东数科屡屡上市很有可能伴随着政策风向有所变化，金融科技行业步入春天。　　自2015年后，金融去杠杆、压制P2P、互金遇冷等一系列动作之后，整个金融科技行业出有清完，只剩几个聪明的头部公司渐渐占有留给的市场份额。

　　去年新的进科创板之后，管理层相继调整上市规则，对于国内科技企业而言十分受到影响。　　不仅是容许继续亏损的企业上市，且在公司管理方面，给诸如VIE架构（协议架构）、同股有所不同权的公司减少IPO门槛。依据筹措资金超强4亿的公司亮相股份比例不高于10%的拒绝看，蚂蚁在科创板的IPO规模应当小于千亿，不出意外将打破中芯国际稳坐科创板市值一哥的位子。　　上市之后集团财务数据、股东结构、业务变化将置放阳光之下，作为国内仅次于独角兽企业，外界可以利用财报检验其成色，也能管窥金融科技行业发展现状，不至于雾里看花。

　　蚂蚁与阿里不存在协同效应，电商与本地服务发展情况将相当大程度影响蚂蚁的业绩变化。电商领域，拼成多多牢牢地抢走去库存与农货赛道，插手淘宝核心领域美妆与服饰领域只是时间问题。　　本地服务领域，美团盘据即时仓储多年，一张同城仓储的物流网络已初具规模，近来布局社区电商，其由下往上渗入电商业务的野心暴露无遗。坊间不时有“支付宝更加像美团”的众说纷纭，换回个角度谈，美团也在演化“支付宝”的某些功能。

　　再加缴纳领域支付宝与微信缴纳双巨头格局之下，谁也无法独占市场。身后小巨头大大发力，未来消费领域的战役还不存在一定变数。　　肆　　结语　　蚂蚁上市不单是国内仅次于独角兽月转入待价而沽的阶段，深层次的影响只不过还有很多。

　　对于阿里而言，能起着团结一致内部、提振士气之效；对于资本关联方而言，IPO将为之带给极大收益，涉及决策人的简历会因自己慧眼而清纯不少；对于普通散户而言，距离享用科技发展的红利还必须50万元入门资格，符合两年入市经验。　　根据历史经验看，一个超强千亿的IPO经常不会在一段时间风光后急转直下。

比如2007年，堪称地球上最赚的中石油上市，当时媒体用“巴菲特”愧疚等字眼博得极大期望，可最后股价屡屡下跌，出了牛市的终结者。人称“杨百万”的杨怀订为历史高价警卫，此后销声匿迹。　　知道多少“杨百万”才成就了这么一个巨无霸。　　最近上市的中芯国际，7月16日K线图上那根大阴线是最近的案例，从27.46到95也许只要一天，但从最高价95元下来，毕竟刀刀见血。

　　蚂蚁集团能否挣脱大市值IPO首日即新纪录的魔咒？这各不相同国内投资情绪，欢迎得越多，那么再次发生的概率之后越大。日前，蚂蚁金服已改名为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，从金融服务到科技的变化或许指出集团一方面为了回避政策风险，另一方面有可能也有业务扩展的点子。　　说好听一些，用蚂蚁集团的名义上市能让全社会共享科技发展的红利；说道得感慨点，能给国内资本市场流经一剂催化剂，造就更加多场外资本入场。　　金融科技究竟是金融还是科技？有人说道是科技，因为是技术密集型行业；有人说道是金融，因为是资金密集型行业，只不过归根结底是“政策密集型”，现在东风已来，蚂蚁IPO应当会有过于多妨碍。

　　蚂蚁集团上市，不仅将可谓一批新的富豪，还将让部分阿里合伙人们身价陡增，好像离马云越近，之后离财富越近一般。走想到还在创业的罗永浩，却被世人戏称“风口刺客”，或许离他越大才能存活。

　　如今创业道路上的中年人，马云一代已上前拂袖，唯有老罗还在大大努力奋斗。　　-全文完-　　参考资料：　　1．互金商业评论：蚂蚁金服2019年业绩曝光：收益1200亿，净利润170亿元创意低，2020．　　2．南方都市报：京东数科已投上市辅导 2000亿估值科创板“一哥”召来了？2020．　　3．中国基金报：超强重磅！买入高达430亿，马云少见乘机平安保险阿里股票！蔡崇信也买了120亿！马化腾刘炽平都在挤兑，获释什么信号？2020．　　4．投资界：马云旗下基金平安保险阿里系由：刚解散35亿，2020．　　5.21世纪经济报导：蚂蚁集团上市的四大未解之谜：凭什么估值1.4万亿？2020． 正当理由声明：自媒体综合获取的内容皆源于自媒体，版权归原作者所有，刊登请求联系原作者并获得许可。

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